Debito pubblico e lira: quando l’Italia perse la sua sovranità finanziaria!

La vita con la lira era migliore o peggiore rispetto ad oggi? Nonostante le opinioni contrastanti tra gli italiani, prevale la percezione che in quel periodo fosse garantita una certa sovranità monetaria, oltre che economica, finanziaria e politica. Tuttavia, questi sono ricordi che spesso non riflettono la realtà, alimentati più che altro dalla nostalgia per il passato. La tendenza a idealizzare quel periodo deriva non solo dalla rimozione degli aspetti negativi, ma anche dal confronto con contesti storici e politiche economiche molto differenti. Oggi, le restrizioni nei bilanci pubblici, spesso eredità dei debiti accumulati dai governi di 40-50 anni fa, ci costringono a stringere la cintura. È facile rimpiangere i tempi in cui eravamo meno preoccupati.

La lira e la limitata libertà di cambio

Approfondendo il concetto di sovranità, si potrebbe scoprire che durante l’epoca della lira ne avevamo persino meno di oggi. Prima di dimostrarlo con dati concreti, è importante chiarire un malinteso: essere sovrani non equivale ad avere carta bianca. Se fosse così, nessuno rinuncerebbe mai volontariamente alla propria sovranità in nessun campo. In realtà, i principi economici sono universali e valgono in ogni epoca e luogo.

Gli Stati Uniti sono considerati sovrani nonostante le sfide economiche legate al dollaro. Dopo anni di politiche fiscalmente permissive, anche loro sono ora costretti a negoziare con la realtà dei mercati. In Italia, ai tempi della lira, la situazione non era diversa. La nostra “sovranità” ci permetteva una fluttuazione del cambio rispetto alle altre monete europee del +/-6%, un margine simile a quello di Regno Unito, Spagna e Portogallo, ma ben superiore al +/-2,25% delle altre valute. Questa situazione si verificò tra il 1979 e il 1999, nell’ambito del Sistema Monetario Europeo (SME), eccetto nei periodi di svalutazione della lira, come nel 1992.

Cronici e elevati deficit primari

Già dal 1944 al 1971, la lira e altre valute occidentali erano ancorate al dollaro con un tasso di cambio fisso, e il dollaro era convertibile in oro. In realtà, la sovranità monetaria che crediamo di ricordare non esisteva. Il periodo tra il 1971 e il 1979 fu una fase di transizione dal sistema di Bretton Woods allo SME, ricordata in Europa più per il caos che per altro.

Forse pensiamo di essere stati padroni del nostro debito pubblico, ma è davvero così? Negli anni Settanta e Ottanta, l’inflazione in Italia raggiunse picchi molto elevati, spesso in doppia cifra. Le crisi petrolifere del ’73 e ’79 furono solo la scintilla, mentre l’accomodamento monetario della Banca d’Italia, costretta a finanziare i grandi deficit dei governi dell’epoca, alimentò ulteriormente il fuoco. Questa situazione continuò fino al “divorzio” tra Banca d’Italia e il Tesoro nel 1981. I governi spendevano molto, con un deficit annuale netto degli interessi sul debito del 3,3% del PIL negli anni Ottanta, mentre il 2024 si è chiuso con un avanzo primario dello 0,4% e prima del Covid eravamo sopra l’1,5%.

Monetizzazione del debito e tassi d’interesse elevati

Deficit elevati causano alti tassi d’inflazione a causa della monetizzazione. La Banca d’Italia acquistava il debito non venduto alle aste, essenzialmente “stampando moneta”. Questo comportamento era mal visto sia in Italia sia all’estero. Chi comprava titoli di stato italiani optava per scadenze brevi e richiedeva rendimenti elevati, un modo per proteggersi dall’alta inflazione e dal rischio di credito, oltre che dalle frequenti svalutazioni. Durante l’era della lira, a causa di tassi d’inflazione molto più alti rispetto ai nostri partner europei, eravamo costretti a frequenti svalutazioni per mantenere la competitività.

I risultati di questi squilibri furono drammatici: la spesa per interessi raddoppiò negli anni Ottanta all’8,8% del PIL (4% nel 2024), rappresentando alla fine del decennio l’80% del deficit. Il debito esplodette all’11% del PIL, portando il rapporto debito/PIL dal 55,9% al 92,3%. Lo stato accumulò così tanti debiti che non riusciva più a collocarli sul mercato interno e dovette ricorrere a crescenti emissioni di titoli in valuta estera, prevalentemente in dollari, per trovare finanziamenti sicuri e proteggersi da inflazione e svalutazioni.

Debiti in dollari durante l’era della lira

Il debito in valuta estera rappresentava solo lo 0,50% del PIL nel 1980, meno dell’1% del totale. Nel 1995, questo debito aveva raggiunto l’8,4% del PIL, pari al 7% dello stock totale, in valore più di 83 miliardi di euro attuali. Questo dimostra quanto limitata fosse la nostra sovranità: l’Italia era sempre più costretta a rivolgersi ai mercati internazionali per finanziarsi. Oggi, il debito non in euro vale appena lo 0,1% del PIL. Ogni svalutazione della lira aumentava il valore di quel debito rispetto al PIL, aggravando ulteriormente la nostra situazione fiscale. È giusto essere nostalgici, ma dobbiamo essere onesti nel ricordare il passato senza selezionare solo i ricordi positivi.